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夹层资本

为了在尽可能少地增加流动性负担,夹层融资往往设计为最终到期,并将部分利息资本化。

什么是夹层资本?

英文术语 “mezzanine “借用自建筑,意思是 “中间楼层”。正如夹层位于两个完整的楼层之间一样,夹层或混合资本在债务和股权之间占据一个中间位置。夹层资本的典型特征有以下几个方面。

  • 在破产的情况下次后于债务资本
  • 优先于股权资本
  • 长期,但有期限(通常为五至十年)
  • 缺少抵押品
  • 投资者没有发言权
  • 比传统债务资本的资本成本高

资本成本主要包括利息,其数额是固定的或取决于利润或营业额。为了在期限内尽可能地减少流动资金的负担,夹层融资的结构通常是子弹式贷款,部分利息被资本化。认购权或转换权形式的股权激励有时被用作利润分享的一个要素。

对于中小企业来说,在缺乏股权和债务资本的情况下,夹层融资可以取得良好的成功。夹层融资是一种股权和债务资本的混合形式,因此也是一个有些棘手的问题–但在中小企业中具有良好的融资前景。夹层融资是一个通用术语,概括了各种形式的融资。如果由于缺乏信用而无法筹集更多的债务资本,夹层融资可以提供短期的流动性,如果夹层资本被算作股权,也可以在长期内提高信用度,例如夹层贷款的情况。

夹层资本的主要类型有哪些?

次级融资

次级贷款的特点是,在破产的情况下,贷款人的债权在其他债权人的债权之后得到偿还。银行和评级机构将至少一半的次级贷款作为公司经济权益的一部分。

沉默合伙

在沉默合伙的情况下,也被称为休眠合伙,投资者对公司的资产做出了贡献。作为回报,他将获得利润份额,但不分享公司的资产。损失由投资者承担,但以其出资额为限,除非损失分享被排除在外。沉默的合伙人不在外部出现。

利润参与权

与参与贷款一样,利润参与权保证投资者分享利润,但没有所有权或发言权。不同的是,利润参与权的持有人额外参与损失。如果在期限内发生的损失没有被相应的利润所抵消,则还款金额会减少。

可换股债券

可转换债券是一种债务证券,允许持有人在转换期内将其转换为公司股份。转换权增加了债券的吸引力,使公司能够以有利的价格获得债务资本。

认股权证债券

权证债券由债券和公司股票的期权组成。对债券持有人有一个偿还要求--无论期权权利是否被行使。

参与性次级贷款

在参与性次级贷款的情况下,报酬主要包括利润或营业额的份额。此外,还可以商定一个固定或可变的利率。

非典型的沉默参与

如果沉默的合伙人在公司的资产中占有一定的份额,并对公司的管理有影响,则称为非典型沉默的伙伴关系。在这种情况下,沉默的合伙人被认为是一个共同的创业者。他的报酬不构成可减税的经营费用,而是一种利润分配。

利润参与证书

利润参与权是一种混合形式的公司融资,在德语国家尤其有名,它在股权和债务资本之间占据了一个中间位置。利润参与权证书是利润参与权的证券化形式。

谁提供夹层融资?

鉴于夹层资本的多样性,不同的参与者出现在混合融资市场。这些人包括:

夹层基金

私募股权公司

风险投资公司

银行(大多只作为中介机构)

保险

发展银行

私人投资者

众筹平台

在夹层融资中要让出的控制权和参与权越多,就越需要寻找具有行业知识的投资者。

夹层资本如何作为股权或债务运作?

资产负债表

夹层融资在资产负债表中被确认为股权(股权夹层)或负债(债务夹层),这取决于其结构。根据经验,只有期限至少为五年的次级融资工具可以被确认为权益。还有一个前提条件是,它们包含基于业绩的报酬并参与损失。

税务机关

如果持有人不同时参与公司的利润和清算收益,税务局一般将混合资本定性为债务资本。如果满足这一条件,向投资者支付的款项可以作为利息支出从税收中扣除。否则,它们被认为是一种不可减免的利润分配。

银行评级

对于银行和评级机构来说,与传统债务资本相比的从属地位和资本转移的长期性质是最重要的因素。因此,在他们的评级中,他们将夹层资本全部或部分纳入经济权益中。

夹层资本的用途是什么?

由于归属于经济权益,许多公司利用夹层资本来改善他们的资产负债表结构,从而提高他们的信用度。例如,这是建筑业的一种常见做法。一个建筑公司的股权长期被捆绑在各种建筑项目上,这就是为什么可用于新的银行贷款的股权往往太少。通过夹层融资,公司可以产生额外的经济权益,使其能够为新项目获得进一步贷款。

但夹层资本不仅用于加强股权。它在为管理层收购、公司收购和首次公开募股融资方面也发挥着重要作用。那些信用度或抵押品不足以贷款,但有稳定现金流的公司,也将其用于促进增长的投资。这包括为产品创新、市场开发或生产扩张融资。夹层资本是一个有趣的融资选择,特别是对于处于成长阶段的初创企业。

夹层资本在很多领域都有应用。涵盖范围广泛的融资形式。夹层融资工具的经典应用领域是:

  • 过渡阶段(过桥贷款)到 IPO(上市)的过桥融资
  • 为退市融资(公对私)
  • 公司由内部或外部经理接管(买断和买入)
  • 扩张融资(增长融资)
  • 避免即将破产(重组)
  • 没有现有抵押品的项目融资(无追索权融资)
  • 在股东变更时确保和处理公司连续性

如果由于信用不佳而无法弥补现有的融资缺口,则使用夹层资本。通过夹层资本融资的优势在于法律结构和资金的预期用途非常灵活。

对外部资金有需求的企业,可以通过风险投资等方式提高股权比例,扩大外部融资规模。公司的法律形式和与融资项目相关的风险对于夹层资本性质的选择具有决定性作用。

由于可以灵活选择股权投资类型,夹层融资也常被称为混合融资。参与的类型取决于融资的目的。最佳融资组合允许以更优惠的条件筹集更多资金。

用夹层资本为首次公开募股融资

极为灵活的融资工具夹层资本–企业融资中的一个特殊案例–由于其灵活性,对小型IPO特别有意义。这是因为在这种融资工具的帮助下,可以尽可能自由地设计合同和报酬结构,从而在投资者和公司之间建立起理想的关系。这使得寻找投资者变得更加容易,并在合同双方之间建立起信任–而信任是这里的全部和全部。这是因为,作为一项规则,夹层投资者在破产的情况下放弃了他的优先债权人地位,并排在所有优先融资者的后面。作为回报,投资者可以通过提高投资资本的现行利率来补偿增加的风险–这是一笔公平的交易,毕竟夹层融资要延续数年时间。

夹层融资的合同设计

谈到夹层融资,有许多事情需要考虑,以确保不仅是成功的融资,而且是创业成功的持续增长。例如,你的项目规划有多详细,你的整体财务状况有多稳固,包括当前和历史上的财务状况,都起着决定性的作用。此外,必须谨慎选择夹层投资的融资形式,因为最终的资本贡献形式伴随着权利和义务,将在很大程度上决定产生的成本和融资的财务附加值。最后但同样重要的是,夹层投资者的选择决定了其他一切。只有那些找到完全适合其公司和业务的投资者,才能在这样一个复杂的融资问题上取得最佳效果。这就是为什么我们为所有行业和规模的公司提供机会,在满足经济标准的前提下,与我们广泛的融资伙伴网络中信誉良好、经验丰富的投资者合作。

夹层市场的发展

传统上,夹层投资者是机构投资者,即银行或保险公司。自2007年金融危机导致夹层市场出现负面发展以来,越来越多的风险资本投资者,如风险投资公司和专门设立的夹层基金,以及私人投资者进入市场。2007 年危机的起因是机构投资者低估了违约率,因为风险贷款的捆绑检查越来越不严密。

缺乏特定行业的专业知识以及对相应项目缺乏兴趣导致质量被高估。资产负债表陷入困境,附带损害是完美的。然而,规模较小的与行业相关的私募股权公司有机会以低成本实施必要的控制机制。投资者和企业家都从中受益。

重点是系统的质量,而不仅仅是数量。通过有针对性地使用资本来稳定促进经济和增长是最重要的,而不仅仅是通过缺乏质量控制和投资组合缺乏多元化来实现回报最大化。

选择合适的金融合作伙伴

夹层融资提供者的范围很难调查。接近行业的投资者有优势。选择合适的夹层投资者至关重要,取决于许多标准。财务。理想的夹层投资者可以以较低的成本评估您的融资请求,并在符合条件的情况下执行。

在选择合适的投资者的过程中,公司面临着一些需要提前明确的问题。

  • 您是在寻找对此事有发言权的商业伙伴,还是纯粹的财务合作?您想保持独立还是打算出售给战略投资者?
  • 夹层资本的性质是什么?债务性质还是股权性质?
  • 融资参与的期限是多久?
  • 他们希望保持哪些还款和退出场景?
  • 您是否在流动性方面实现了贵公司的可持续融资?
  • 偿债是否与自由可用的现金流一致?
  • 是否考虑了行业和投资周期?

这些问题的答案将对您的合同条款和合同伙伴的选择产生重大影响。我们很乐意就此向您提供建议。在 Financing.com 上进行无约束力的免费查询。

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混合融资的优势

夹层融资具有许多优势。例如,立法者在混合融资工具的设计上留下了很大的自由度,这使得根据个人需求进行定制成为可能。银行贷款通常只能用于合同规定的目的,而夹层资本的授予则没有特定的目的。股东保留了他们的创业自由,因为资本提供者通常在这个问题上没有发言权。只要不使用认购权,就不会出现资本稀释的情况。

夹层融资增加了股权比例,从而提高了借款人的信用等级。因此,借贷成本下降,在许多情况下,首先就有可能获得新的贷款。由于夹层资本提供者通常不要求抵押品,资产继续可用于银行贷款的抵押。混合融资工具的使用也减少了对房屋银行的依赖性。此外,利息支付和交易成本是可以扣税的。

夹层资本的成本和最低数量

混合资本比股权更便宜。然而,它比贷款更昂贵,特别是由于资本提供者要求对从属关系和缺乏抵押品的风险溢价。根据不同的工具,每年的资本成本可望达到融资额的8%至30%。混合融资的最低数量在50万至200万欧元之间。较高的最低额度是由于投资者进行了昂贵的尽职调查,因为与普通贷款相比,风险较高。如果投资额较低,这种努力是不值得的。

通过参与式贷款提高信用度的例子

Muster GmbH公司生产的精密零件被用于航空航天工业等领域。为了生产一种有前途的新产品,它在2018年夏天采购了价值250万欧元的生产机器。由于她的资产负债率低,她将不得不支付高额的利息从她家的银行贷款。因此,它决定从一群私人投资者那里获得100万欧元的参与性贷款。这提高了公司的股权比例,因此,额外的银行贷款明显便宜了。诚然,Muster GmbH必须为参与性贷款支付高额报酬,这取决于收益情况。但总的来说,投资的融资成本比完全由银行提供的融资要低。此外,现有的债务资本头寸可以在中期内以较低利率的贷款来赎回,因为信用等级较高。

有夹层资本
无夹层资本
资产负债表总额 31.12.2018
7.250.000 €
7.250.000 €
自有资金 31.12.2018
7.250.000 €
7.250.000 €
自有资金比例 31.12.2018
20,69 %
6,90 %
预期的平均经营成果(EBITDA)
~800.000 €
~800.000 €
投资额
2.500.000 €
2.500.000 €
投资中的自有资金份额(10 %)
250.000 €
250.000 €
参与式贷款(5年,到期付本)
1.000.000 €
-
银行贷款(5年,到期付本)
1.250.000 €
2.250.000 €
贷款的固定利息(年利率3.5%)
35.000 €
EBITDA分红 参与性贷款(8.5 %)
~68.000 €
银行贷款利率(固定利率)
4 %
8 %
银行贷款利息
50.000 €
180.000 €
投资的预期利息成本(每年)
~153.000 €
180.000 €

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